פוס: בָּאסְטָה, בָּס, דַּי, חָדַל, חָלִיק, חָלִיק זַ’נְטִיל, חָלָס, חָלָסְנָה, מַסְפִיק, נֶחְדַּל.
פלוס 500 אמרה די לריצה שלה ועצרה לנוח. החברה שנתנה תשואה מדהימה מאז הנפקתה וחלוקה של דיבידנדים רבים, הפכה תקליט כששווי החברה ירד דרמטית בכמה ימים. בפוסט הזה אני אנסה לבדוק, האם הירידה של החברה שירדה משמעותית נכון לשעת כתיבת שורות אלה, האם היא מוצדקת מההיבט של היחסים הפיננסיים.
להמשיך לקרוא פוס 5002018 היתה שנה די רעה עבור המשקיעים. לאחר 9 שנים ירוקות, הגיע הרבעון האחרון של השנה והפיל את כל המניות. למרות זאת, אחת המניות הטובות בתל אביב היתה סומוטו שעלתה ב 41% במהלך השנה וחילקה עוד המון דיבידנדים מקופת המזומן הדשנה. תשואת הדיבידנד ל 2018 היתה כ 23%. יתרה מזאת, מנית סומוטו עלתה כמעט 30% בינואר 2019 בתוספת הודעות חיוביות של תשלום קרוב של דיבידנד גדול של 12 מיליון שקל (החברה מחויבת ל50% תשלום מהאביטדה, ופה היא משלמת יותר), ושהיא צופה לעליה בהכנסות ורווח מהותיים כתוצאה מהודעה על הסכם חדש מדצמבר, שעוד אמור להשפיע בעתיד על התוצאות. אני מניח שהשוק סופסוף מפנים שהחברה מחלקת את המזומן לבעלי המניות בנדיבות יתר, ושהתזרים החזק שלה הוא פה כדי להישאר.
להמשיך לקרוא סומוטו״דרך ערך״ נפרד מאחזקה ישנה:
ביום שני האחרון GNW ו Oceanwide קיבלו אישור למיזוג המתוכנן שלהם ממדינת ניו-יורק. זה היה האישור האחרון בשורת אישורים והסכמות שהתקבלו למיזוג המתוכנן. קדמו לכך אישורים ממדינת וירג’יניה, ודלוור ונראה שהמיזוג, שנתיים בערך אחרי שהוכרז, יבוצע בסופו של דבר. המניה הגיבה בהתאם ופלירטטה עם מחיר של 5$, מחיר שמשאיר פער ארביטראז’ של פחות מ 10%. כאמור ,Oceanwide הציעה לקנות את GNW במחיר של 5.43$ למניה.
זה נראה סגור ולכן מכרתי את כל האחזקה שלי במחיר של 4.97$-4.99$. מסע שהתחיל אי שם במרץ 2017 הגיע לסיומו. מסע שהתחיל בארביטראז’ של למעלה מ 30% עם מיזוג שנראה מובטח, ושיושלם תוך 3-6 חודשים, הדרדר מאוד כשהאישורים הרגולטריים בוששו לבוא. וגם כשהם הגיעו זה עדיין הרגיש כמו רכבת הרים ולא כמו הליכה בפארק כפי שזה אמור היה להיות. אבל זה בדיוק מה שאיפשר בסופו של דבר לעשות כסף. אתם יודעים מה? אולי GNW עוד לא ממש סגרה את הדלת על האפשרות להמשיך לקבל ממנה תשואה. אבל לפני שנבין איך, נציג את תקציר הפרקים הקודמים:
להמשיך לקרוא Oceanwide is on your side 2מישהו כתב לי באחת התגובות שמזמן לא כתבתי על הפנסיה. האמת, שאין יותר מדי לכתוב. לפעמים בא לי להיות זקן ולהגיע לשנת 2043 (שנת הפרישה הרשמית שלי) להראות לכל הספקנים שצדקתי.
למה אני כותב לכם בכלל על הפנסיה? הרי הכל צריך להיות ברור. צריך להצמד למדדים (למי שלא רוצה לנהל הפנסיה ב IRA ולהגדיל את הסיכון במטרה להגדיל התשואה), להמשיך לקנות דרך ההפקדות הפנסיוניות של המעסיק, ולהנות מתשואה גבוהה בסיכון נמוך. נכון?
אני תמיד מתפלא שאנשים לא מבינים משהו כ״כ בסיסי. אני זוכר שהייתי קורא בזמנו את המנטור לדעתי של כמעט כל משקיעי הערך בישראל, עדו מרוז, בבלוג שלו, שבו הוא אמר שהוא היה יושב שעות מול מחשבון פיננסי ומחשב כמה כסף יכול היה להיות לו בהיותו שכיר. גם אני עשיתי אותו דבר ואני תמיד מתפלא על כל הטוקבקיסטים והמצייצים שאומרים שהם לא בונים על פנסיה וכל מיני אמרות סרק שכאלה. אני בונה על הפנסיה שלי. מאד.
להמשיך לקרוא 2043השנה לא היתה ״אמורה״ להסתיים כך. הרגשתי שהשנה הולכת לי ממש טוב עד תחילת נובמבר 2018. כל האחזקות שלי פגעו בול. קניתי או מכרתי בזמן את קאטו, פלוס 500, LEE, פריון, WG, שוהם ביזנס וכבוד אסאר ועוד כמה אחזקות קטנות שהוסיפו פה ושם כמה אחוזים לתשואה. בתחילת נובמבר התיק שלי הראה תשואה של כ 35% מתחילת השנה ומאז נפל כמו אבן. הלוואי והייתי יכול להגיד ש״זה עובר מעלי״ ואני אדיש, אבל זה לא. התיק שלי נפל מאז בכרבע, ועדיין הצלחתי לסיים את השנה עם תשואה שהיא הרבה מעבר לתשואות המדדים, ואפילו משמעותית. כשפתחתי את הבלוג התיאור שלו היה ״בדרך לתשואה דו- ספרתית״. החלק השני שלא נכתב הוא ״להכות את המדדים״. אז שנתית, זה די מצליח, אבל אני מאוכזב מאד מהטעויות שלי השנה.
השוק יודע ללמד אותך שיעור בצניעות ובענווה. תמיד הנחתי שאם השוק ייפול, מניות הטכנולוגיה ייפלו הרבה יותר מהמניות ה״זולות״ שלי. מתברר שהסיכון שהחשבתי כנמוך, התממש והכה במלוא העוצמה במניות הממונפות שלי, בעיקר PHII שירדה כ – 80% בחודשיים. האחזקה הגדולה מדי שלי פגעה בי תשואה דו ספרתית כבדה רק היא. בנוסף היו עוד כמה אחזקות ממונפות שלא צלחו. אחת מהן היא LEE שחזרתי אליה לאחר ההתדרדרות המהירה. מניה נוספת היא RFP שנשחטה יחד עם כל השוק, וגם אופיס דיפו שנראתה לי זולה (ועדיין נראית לי כזו) שכמו כולן, ירדה בערך 50% בחודש חודשיים. יש עוד כמה שלא חשפתי וירדו 80%! אאוץ׳!
להמשיך לקרוא 2018דרך ערך שמצא את כבוד אסאר, כותב פוסט אורח נוסף:
בואו נחזור קצת לאסאר אקורד שקיטרנו עליה לאחרונה.
אסאר שחררה היום דו”ח רבעון 3 וכצפוי הוא היה מאוד משעמם. בכלל, כל חברות ניכיון הצ’קים הן מאוד משעממות. לוקחות כסף מהבנק בעלות מסוימת ונותנות אותו ברבית גבוהה יותר תוך כדי עלויות תפעול זולות במיוחד. מה שבכלל יפה, זה שהעסק הזה מגלגל את ההלוואות לטווח מאוד קצר וכך הכסף מהבנק עובד שעות נוספות.
חזרה לדו”ח. כאמור, שעמום מוות. תיק האשראי עולה בהתמדה והגיע לרמה של 380 מיליון ש”ח בערך, הכנסות לרבעון עמדו על 18.8 מיליון ש”ח שזה קצת יותר ממה שהתרגלנו לראות השנה, ורווח נקי של 9.2 מיליון שזה באמת יפה. השנה אסאר אקורד רשמה בתשעה חודשים רווח נקי של למעלה מ 23 מיליון ש”ח שזה ממש מדגדג את כל הרווח השנתי בשנה שעברה. ויש עוד רבעון, כן? בקצב הזה אסאר תרשום רווח של למעלה מ 30 מיליון ש”ח. להמשיך לקרוא כבוד אסאר 2 – איזה כיף של שעמום
בחג השני של סוכות, פגשתי קרוב משפחה של אישתי. הוא אמר לי ״למה אתה לא זורק פנימה איזה 10,000$ למנית קנאביס? מה יש לך להפסיד? 10,000$?״. אז לא. לא קניתי ביטקוין ב 2017 ולא רכשתי מניות קנאביס ב 2018. איך אפשר לשערך שווי אחזקות כאלה? ועדיין, התשואה שלי משביעת רצון. אני חושב שמה שמאפיין הרבה משקיעים טובים היא היכולת לא רק לעשות תשואות, אלא לעשותן בסיכון נמוך. לא שאני חושב שאני משקיע כ״כ טוב, אבל אני יכול להיות מרוצה מעוד רבעון לא רע בכלל, ובסיכון (שלדעתי) נמוך דיו כדי להנות מהמשחק. מתחילת השנה, התיק שלי עלה להמשיך לקרוא 3q2018
לא קל לחיות בישראל. אני לא מדבר על מזג האוויר, מצב הבטחון, העכברת או על מפלס הכנרת. אני מדבר על פיננסים. לאחרונה המצב החמיר מאד, ובד״כ אני משתדל לא להחצין את הדברים הללו, אבל באמת הרגשתי ש״אי אפשר יותר״.
רוב כספי מנוהל בברוקראז׳ איביאיי מזה כמה שנים טובות מאד. לאחרונה הם עברו איחוד עם הלמן אלדובי, ואני לא יודע אם זה קשור, אבל רמת השירות נמוכה מאד עד מחרידה.
בעבר, תמיד היו בעיות של הפקדות חסרות לקה״ש או לפנסיה, חוסר הבנה בסיסית במושגים של נציגים או סתם בורות מרגיזה. ציטוטים של מניות באנגליה הם אינם נכונים, לוקח רבע שעה להעביר הוראה ונציגים לא חוזרים אליך… להמשיך לקרוא איביביי
יש לי כמה חברים שאומרים לי תמיד ששוק ההון הוא הימור. בד״כ אני כמובן לא מסכים, אבל באופציות יש אלמנט הימורי. אני תמיד אומר לכל אלה שאומרים לי ש״בורסה זה קזינו״, שקזינו זה יותר טוב, כי יש משקאות חינם. לפני שבועיים, בכל זאת ״נכנסתי לקזינו״ וקניתי אופציות PUT על טסלה. פעם אחרונה שהיו לי אופציות זה היה על גולדמן סאקס שהתאדו לי לחלוטין ב 2015. מי שיסתכל על הגרף של גולדמן סאקס מאז המשבר הכלכלי יראה סה״כ שמי שדבק במניה עשה תשואה מצוינת (ולדעתי בסיכון נמוך במכפילי ההון שהיא נסחרה אז). הבעיה באופציות שלא מספיק להיות צודק, אלא צריך להיות צודק בזמן. אז האופציות התאדו בעקבות רבעון אחד או שניים נקודתיים יחסית חלשים. כאמור, 3 שנים לא נגעתי באופציות. להמשיך לקרוא אופציה לפשל
במבחן המראה, פיטר לינץ’ דוחק משקיעים לבדוק האם הם יכולים לעכל ירידה של עשרות אחוזים בשווי התיק שלהם. האם הם יכולים לעמוד מול המראה ולא לשקר לעצמם שהם יעמדו בכך. ברגע האמת המשקיע יקבל כאב בטן כזה שהוא לא ירצה לצאת מהמיטה. יש עוד צד למבחן המראה. האם משקיע יכול לעמוד בכך שמניה שלו יורדת בזמן שאחרות חוגגות. הדבר הנכון במיוחד לשוק שורי שבכל יום אתה רואה חברות עושות תשואה מדהימה, ואילו האחזקה שלך רק מתדרדרת. אני יכול להגיד מנסיון שזה לא פחות קשה. הטבע הראשוני הוא למחוק אותה מהתיק ולהעיף את השורה האדומה השלילית המעצבנת הזו בתוך כל הירוק החיובי.
חברה ״אדומה״ כזו שמוחזקת בתיק שלי היא ״אסאר אקורד״ ודיברתי עליה פה ושם. החברה נתנה ביצועים ירודים מאז שקניתי אותה לראשונה, נדמה לי ב 2016. מאז קצת מיצעתי ולאחרונה היא שיחררה דו״ח עבור רבעון 2. להמשיך לקרוא כבוד אסאר