יש לי חבר שרואה תמיד שחורות. כל הזמן אומר שעוד שניה הכל נופל וכל הכסף ייעלם. אמר לי :״תרשום את התאריך: יום אחרי הגמר של המונדיאל, שים לב: פוטין פותח במלחמה. הבורסה מתרסקת״. אמרתי לו: ״לא הבנתי מה אתה רוצה. כל השנים האלה, ולא למדת כלום?״ פיטר לינץ׳ היה אומר שיותר אנשים הפסידו מלחכות לתיקון מאשר התיקון עצמו. אני לא הקשבתי לשטויות של החבר ובהמשך ישיר לרבעון הקודם, הרבעון הזה היה די טוב עבורי. כזכור, החישוב כולל הכנסה מדיבידנדים עתידיים שעברו את יום האקס, מיסים ועמלות ששולמו ומישקול של הפקדות. התיק שלי עלה 23.44% שקלית מתחילת השנה. תודה גם קצת לדולר שסופסוף בשנה חיובית.

כמה מילים על חלק מהאחזקות:

פלוס 500:

עזבה את ה AIM ועברה להסחר ב Main Market. סה״כ הפוזיציה שלי פה כבר ממש לא גדולה, רק כ 5% מהכסף, וזאת לאחר שהיתה בשיא 27% מהכסף אי שם ב 2017. החברה לא מאד יקרה, בטח אם מסתכלים על התשואה על ההון המטורפת שהחברה הזו עושה. העתיד יכול להיות מאד ורוד עבורה עם התרחבות למקומות חדשים, מכיוון שכרגע פלוס 500 לא נמצאת בכ״כ הרבה ארצות. למרות כל זאת, החלטתי להיות קצת יותר דפנסיבי מכיוון שלעולם אי אפשר לדעת עם בעיות רגולוציה שלה. ועתה, אם תהיינה בעיות כאלה חדשות, אני אשמח לאסוף מחדש במחירים יותר טובים. סה״כ אם נסתכל אחורה, המחיר של החברה בסוף 2016 היה מתנה משמיים. היום החברה שווה בשוק ההון כ 2500 מיליון דולר, ואילו האביטדה לרבעון (!!) היה 237 מיליון אם כי אין לצפות שזה יחזור על עצמו. החברה עדכנה שהרווח שלה יהיה משמעותית גבוה יותר עבור השנה כולה מעבר למה שצפתה מלכתחילה. בכל מקרה, מכפיל חד ספרתי על חברה עם תשואה על ההון כל-כך גבוהה, זה לא יקר.

סומוטו:

החברה לא מאד יקרה, אם כי לא מאד זולה. שווי החברה הוא כ 143 מיליון שקל או כ 40 מיליון דולר. אחרי הבומבה של רבעון אחרון של 2017, החברה נשחטה, וכרגע בערך כל שוק ההון שונא את החברה. זהו כמובן מצוין למשקיע קטן ואופטימי כמוני. כמו כשאומרים שכשכולם חושבים שהשוק (או מניה) הולכת לעלות, זה הסימן שהירידות בפתח כי אין מי שיקנה יותר, אזי גם הקביעה ההפוכה נכונה. כאשר כולם חושבים שהחברה ״גמורה״ ואף אחד לא רוצה לקנות, אז כנראה שכל המוכרים כבר מכרו. זה לא יהיה מדויק שכולם חושבים שהחברה גמורה מכיוון שיעקב טננבוים, מעט סול צבי וגם המנכ״ל החדש שהיה לפני התפטרותו של בן גירון סמנכ״ל הכספים, קונים. תראו את ההודעות במאי״ה:

מי שעוקב אחר ההודעות יראה קניה כמעט יומית של טננבוים. סול צבי וטננבוים כבר די גדולים באחזקות שלהם, כ 10% ביחד. כנראה שהם רואים מה שהמדוכאים לא רואים. יש פה חברה בשווי של 40 מיליון דולר, עם הון של 35 מיליון דולר לפני תשלום הדיבידנד הגדול של כ 4 מיליון דולר. אם נפחית אותו מההון של החברה, אז מכפיל ההון לאחר מכן הוא כ 1.3 לחברה שעושה כ – 2.2 מיליון רווח תפעולי ברבעון שמסורתית הוא הגרוע בשנה. חלק גדול מההון של החברה הוא כ 7 מיליון דולר נטו לאחר תשלום הדיבידנד ועם תזרים חיובי כפי שיש להם, המזומן ימשיך לגדול. אחד המוקשים פה הוא שהחברה שאמורה לגדול עם סגמנט הוידיאו דווקא פרסמה דו״ח שבו הוידיאו נחלש לעומת סגמנט האפליקציות. בכל מקרה, אני מאד אוהב בעלי שליטה שקונים באגרסיביות ואולי אפילו עניין הבייאאוט יחזור? יהיה מעניין.

פריון:

מיד בשעה שלאחר הדו״ח האחרון של החברה שיצא בת״א, פריון שהיא חברה דואלית, נסחרה בירידות בת״א. חבר קרוב שידע שאני מושקע בחברה כתב לי ״השוק לא מתרגש״. עניתי לו: ״בוא נחכה לניו יורק. אני מהמר על דאבל פיגרס״. והלכתי לאכול ארוחת צהריים מאוחרת.

זוהי דוגמא מצוינת ל 2 קביעות:

1. השוק אינו יעיל. החברה היא אותה חברה בת״א ובניו יורק. בת״א היא פתחה בירידות ובארה״ב אכן עלתה דאבל פיגרס באחוזים בסוף אותו יום. כל המאמינים בשוק יעיל מפסידים את כל הכיף.
2. אני מטומטם גדול שמיד בשעה עד פתיחת המסחר בניו יורק לא העמסתי עוד ועוד בת״א את פריון. במחיר שבו היא נסחרה אז זה היה מתנה. זה כבר היה דו״ח שני מצוין לחברה שהשוק פספס. חברה שכבר לפני אותו דו״ח צפתה 30 מיליון דולר אביטדה, עם חוב שיורד, מנכ״ל חדש שמנענע את הספינה ע״י הורדת עלויות.

החברה טסה מ 0.7$ ומשהו ל 1.2-1.35$, וכמעט כבר הכפילה את שוויה מהשפל וקצת נסוגה. אני ניצלתי את הטיסה הזו למכור רבע מהפוזיציה ב 1.3$. גם עתה החברה לא ממש יקרה. משום מה הם רוצים להנפיק חוב חדש וזה כנראה כדי להוריד עלויות מימון ולפרוס את החוב בצורה יותר נוחה. אז מצד אחד. החוב יורד בגלל התזרים החיובי והמנכ״ל גם הודיע שהחברה תמחוק את עצמה מת״א ברגע שהאג״חים יפקעו, מצד שני מנפיקים חוב חדש. אני מקווה שעם חוב חדש, אולי יתאפשר גם לשלם דיבידנד או לעשות בייבק למניות. אני מאד מקווה שהם לא הולכים לקנות עוד פעם חברות כי ההיסטוריה הוכיחה שהם רוכשים גרועים ביותר. הצעתי לסמנכ״ל הכספים שייקנה מניות כמוני, אבל הוא לא רוצה. חבל.

דסוול:

זוכרים את הסינית החביבה הזו שמכרתי? חברה עמוסה במזומן, נט נט מהסרטים שהיו״ר קונה ללא הפסקה? לאחרונה החברה פרסמה דו״ח טוב מאד שבו המכירות עולות. לדסוול יש 81 מיליון דולר הון, שמתוך זאת 37 מיליון דולר מזומן בשווי שוק של כ 50 מיליון. נכון שהרווח עצמו לא מגיע המון ממנו לשורה התחתונה, אבל במכפיל הון של 0.6, כשהחברה היא רווחית ועמוסה במזומן, והיו״ר לא מכר שום מניה מהאחזקות שלו, וגם הדיבידנד חזר בינתיים, החלטתי לקפוץ פנימה חזרה. לא פוזיציה גדולה, אבל אני לא רואה סיכון גדול באחזקה הזו.

קאטו:

הווינרית הגדולה שלי עד כה השנה (חוץ מפלוס). קניתי ב 11$ בערך ומכרתי ב 18$ רבע מהפוזיציה ואז עוד קצת ב 22$ ואת כל השאר ב 25$. לא סתם פיטר לינץ׳ אמר שמניות טרנאראונד הן ההשקעות הרווחיות ביותר. השוק הפיל את קאטו יותר מדי, ומה שיפה שלחברה היה בנק׳ הזמן שבו היא נסחרה ב 11$ ,9$ למניה מזומן ועוד 1$ בנדל״ן, כך שהיחס סיכוי/סיכון בהשקעה היה מושך. ההנהלה הצליחה סופסוף להחזיר את הקונים לחנויות, וההצהרות שלה שהיא אופטימית התבטאו ב Same Store Sell שעלו בדיווח האחרון שלהם. כעת, ב 25$, החברה הרבה יותר יקרה מאשר 11$, ואני נפרדתי מקאטו. מנסיון אישי שלי, הכי קשה זה לדעת מתי למכור, אבל הסיכון פה עלה כשהמחיר כבר לא מה שהיה רק לפני כמה חודשים ספורים.

GNW:

לאחרונה כפי שפרסמתי בפוסט קודם, קראתי ספר נפלא של הווארד מרקס.שם הספר הוא “The Most Important Thing״. למי שלא מכיר את הבחור, מדובר על מנהל שותפות Oak Tree שמנהל כ 100 ביליון דולר. לדעתי הספר שלו פשוט נפלא וחובה לכל משקיע. הוא אומר שם כל-כך הרבה דברים חכמים שבעיניי הספר הזה הוא בטופ 5-7 ספרים הכי טובים שקראתי על השקעות. אחד הדברים החכמים שהוא כותב שם זה שיכולה להיות למשקיע אחזקה לאורך זמן. חלק מהאנשים יפסידו בה וחלק ירוויחו על אותה אחזקה. למה אני מספר את כל זה? כי יצאתי מה-זה חומוס באחזקה פה. מכרתי את כל האחזקה שלי בסביבות 3.2$. ההערכה שלי היתה שההנהלה לא עושה דבר למקרה שהמיזוג לא ייצא לפועל ואני באמת הערכתי שהוא לא ייצא לפועל בגלל הסחבת הרגולטורית. המיזוג אכן נמשך ונמשך בהמתנה לאישורים הרגולטורים והיה נראה בעיניי שלא יקרה כזכור ב 5.43$. לא מזמן, החברה פרסמה דו״ח עם רווח של 0.25$ למניה, מה שהעלה עוד יותר את ההון של החברה. גם בשיחת הועידה החברה היתה אופטימית לבצע את המיזוג. בינתיים גם החברה הסינית הרוכשת בפוטנציה קנתה 60 מיליון דולר מהחוב החדש של החברה של 450 מיליון דולר, מה שהעיד על מחויבות חזקה כלפי החברה. ביוני, אחד הרגולטורים CFIUS שהוא ״הכי בעייתי״ נתן אור ירוק למיזוג והחברה טסה באותו יום לסביבות 4.9$. באסה מוחלטת ופספוס אדיר.

ELST:

לחברה יש הון של כמעט 2 מיליון דולר והפסד קטן, כששווי החברה הוא 2 מיליון דולר. עדיין אין השפעה על ההסכם עם מולקס, ואני מקווה שזה באמת ייתן תנופה למכירות ולרווח של החברה כפי שנכתב בידי החברה כאן:

 

 We believe that EST has established itself as a manufacturer of high quality products that meet the needs of the Industrial Automation marketplace.  This belief is underscored by the Distribution and Technology Agreement with Molex that was announced in our Press Release in August.  We expect to begin delivering product to Molex in 2018 and, I am optimistic that this arrangement will have a positive impact on our future.

לצערי, קניתי את החברה במחיר גבוה מדי. הייתי צריך להתאפק ולא לשלם על צמיחה שלא מגיעה. במכפיל הון 1, הסיכון קטן יותר.

CTHR:

ברוב טמטומי לא מכרתי את החברה כבר אחרי הדו״ח שפורסם עבור התוצאות של הרבעון האחרון של 2017. הייתי צריך למכור הכל ב 1.6$ בפברואר 2018 לאחר שהחברה הודיעה שהיא עתידה לפרסם תוצאות חזקות. ב 1.6$, החברה היתה כבר סביב הבוק שלה והייתי צריך לצאת לגמרי מהפוזיציה. לאחר מכן, החברה פרסמה דו״ח שבו המכירות היו מרשימות אבל רווח אין והחברה מפסידה מעט סנטים למניה והמניה ירדה ובצדק. עכשיו בשער של כ 1.05$, מכפיל ההון הוא 0.65 אז היא חזרה להיות זולה. יכול להיות פה מסלול צמיחה ארוך, אבל אין ספק שחברה שבה אתה עושה תשואה, ואז התשואה מתפוגגת, זה אחד הדברים המעצבנים.

LEE:

לא כתבתי עליה מעולם, אבל זו אחזקה של יותר משנה שיש לי בחברה הזו. מי שעוקב אחרי הבלוגיאדה מסביב יודע שזה רעיון מוכר ודי ישן. פעם ראשונה שנחשפתי לחברה הזו היה בבלוג של עדו מרוז  לפני בערך 10 שנים. לי מוכרת עיתונים. עסק מיושן ומשעמם שהביזנס שלו דועך. אבל, פה המניה ירדה הרבה יותר מהערך. מה שמפחיד אולי את השוק ולכן התימחור הנמוך של החברה זה החוב הגדול מאד שרובץ על החברה, אם כי בצד החיובי, החוב יורד דרסטית לאורך השנים, ככה שמקבלים פה חברה עם מכפילים די נמוכים. החברה יצאה מפשיטת רגל לפני כמה שנים ואפילו באפט היה מחזיק מניות בנק׳ זמן בהיסטוריה. השבוע, ממש לפני כמה ימים, החברה הודיעה על שיתוף פעולה עם ברקשייר ובאפט. בהודעה נכתב ע״י נשיא החברה שהשת״פ יתרום לחברה 5 מיליון דולר ורווח משמעותי ערטילאי. המניה בתגובה עלתה ב pre market בערך 50%. 5 מיליון דולר תוספת לחברה ששווה לפני העליה בערך 130 מיליון דולר? אולי העתיד ורוד, אבל עליה בשווי השוק של 60-70 מיליון דולר לעומת תוספת הכנסה של 5 מיליון, נשמע לי המון. מכרתי הכל בטרום מסחר ב 3.5$. פעם ראשונה שאני עושה פעולה מחוץ לשעות המסחר. תמיד יש פעם ראשונה.

אפילוג:

עם כל הטעויות שביצעתי, אני עדיין בתשואה דו ספרתית בחצי שנה כשמרכיב המזומן שלי גדול? אולי זה לא מופרך לעשות תשואה דו ספרתית לאורך שנים. עם 2-3 פוזיציות טובות באלוקציה נכונה אפשר לסדר שנה טובה. אצלי זו היתה קאטו, WG ופלוס 500, והשנה רק במחציתה…בינתיים טסתי למונדיאל לשתות בירה.

 

אינני יועץ השקעות ולא רואה חשבון ולא הוסמכתי לכך. יש לקרוא את הפטור מאחריות לפני ביצוע כל פעולה. אין להסתמך על החישובים שנעשו ברשומה הזו, הם עלולים/עשויים להיות מוטעים. אני עושה הרבה טעויות ויש סיכוי גבוה שטעיתי ברשומה זו. סביר להניח שאני מדבר שטויות ולכן כל מי שמבצע פעולה על סמך רשומה זו, עלול להפסיד את כספו. אין תחליף לייעוץ מקצועי. יש לראות ברשומה זו בגדר מחשבות שהכותב מעלה בלבד ולא לייחס שידול לפעולה. נא לא להקשיב לי. אני עלול/עשוי לקנות/למכור כל נייר ערך מבלי לפרסם זאת.